中企赴美上市：若纳“投名状”则成遏华帮手

作者：  来源：三策智库

赶在7月1日之前到纽约挂牌上市的内地网约车独角兽公司“滴滴出行”(简称“滴滴”)，几天后即遭中国国家互联网信息办公室(简称“网信办”)勒令停止新用户注册，并下架“滴滴出行”App。内地网络盛传，“滴滴”将涉及国家安全的道路交通敏感数据“打包交给美国”。

网信办7月5日还宣布，对“运满满”、“货车帮”、“BOSS直聘”三家网络企业也展开网络安全审查。BOSS直聘刚于6月11日登陆美国的纳斯达克，“运满满”和“货车帮”的母公司“满帮集团”也在6月22日于纽交所挂牌。换句话说，这趟遭审查的四家网企皆属“平台型经济”企业，掌握海量用户数据，而且全都在6月份赴美IPO上市。

中美关系持续紧张，双方的博弈在各个领域展开，战略性资料安全更是重中之重。美方一方面撤销中国国企中联通、中移动与中国电信的上市地位，迫使高科技企业中芯国际等中概股从纽交所退市;另一方面却对中国民企如“理想汽车”、“滴滴打车”等赴美上市继续持欢迎态度。这是为何?

美方攻守兼备：排斥中国国企 欢迎中国民企?

对于前者，排斥的理由很清楚，就是防范中国电信公司构成对美国的所谓“安全威胁”，属于“防守”;那么后者，美方或许有意从中方企业中获取有价值的信息，可视为“进攻”。

若是这样，美国通过金融及高科技政策，一方面打压了来自中国的高新科技竞争对手，另一方面还获取了到中国内地用其他手段难以获得的“好处”。可谓一举两得。

中方对民企尤其是高科技、网络平台等企业监管较难。原因是，民企往往有外资背景，其管理其经营具有很强的自主性;只要遵纪守法，照章纳税，监管部门不会也不可能介入其日常经营活动。即使依法监管，也投鼠忌器，唯恐落下“打击民营企业”的话柄，担心对投资环境的进一步优化带来不利影响。

高新科技企业的创业过程，离不开金融资本市场的早期孵化、中期注资及IPO融资。从这点来看，美国资本市场、证券市场对中国高新企业的支持与帮助是强大的力量。中国虽有上海、深圳及香港等证券交易所，但对于这个世界第二大经济体来说，多几个金融市场来服务中国企业显然并不嫌多。

随着中国加入世贸组织的保护期结束和市场准入门坎的降低，外资在中国重要领域的投资限制、占股比例等条例多数被取消。在这种情况下，对外资在一些敏感领域的投资如何监管成了相关部门的难题。普遍而言，民企在执行国家政策法规方面未必有国企的强制性、主动性及自觉性;加上一些高新科技企业，其融资来源于国外，涉及国家安全方面的问题更难得到有效地把关。

股权结构国际化 敏感数据如何不外泄?

目前舆论只是关注“滴滴”等企业是否在上市前将敏感资料卖给美方。其实，网信办7月4日的通报却在强调另一个问题，即“滴滴出行”App存在严重违法违规收集使用个人信息的问题，也就是日常业务的违纪违规问题;而且这种收集使用个人信息还可能危及“国家数据安全”。那么，监管部门为何有此担忧?

笔者以为，要从“滴滴”复杂的股权结构去找根源。

根据资料，“滴滴”成立至今不到10年，IPO前已经完成约20次股权和战略融资，使得股权已较为分散。根据招股书披露，2017年以后投资数十亿乃至上百亿美元的软银，上市前持有“滴滴”21.5%的股票，是“滴滴”的第一大股东，因此有意见认为“滴滴”是软银老板孙正义的公司;第二大股东是总部位于旧金山的美国公司“优步”(Uber)(约13%);其余主要股东包括腾讯、阿里巴巴、美国老虎基金、苹果公司、俄罗斯DST基金、新加坡淡马锡等。

“滴滴”为何不选择内地的上海、深圳或境外的香港挂牌上市，而超乎寻常地低调、赶在中国《数据安全法》今年9月1日生效之前到纽交所招股?这颇耐人寻味，外资的大股东是否在上市地点选择上面起了主导作用?

特朗普于2020年签署《外国公司问责法案》之后，中国企业赴美上市的风险陡然增加。比如，在这之前中国公司去美国上市，是不需要提供审计底稿的。事实证明，拜登政府对中国的科技“封杀”政策没有变。近期的例子就不少。据《纽约时报》报道，中芯国际早于2018年就向荷兰芯片设备商ASML购买极紫外线(EUV)光刻机，但2019年特朗普政府成功游说了荷兰政府，阻止了该项付运安排。如今拜登政府上场，把限制对华输出军用人工智能先进技术的范围，扩至ASML光刻机等高端芯片设备。另外，拜登今年6月初签署行政命令，将包括华为在内的59家中企列入投资黑名单，指控这些企业与中国军方有关系并参与中国监视网络的建设。6月中旬，华为参与建设的太平洋海底电缆项目又遭遇到美方的制裁阻挠，而美国高官对此给出的理由则是，太平洋海底电缆存在能够窃取美军机密的风险，因为该条海底电缆会途经美国属地——关岛。

“滴滴”此类企业以外资为主，如何才能保证敏感数据或数据不泄露给外国政府?既然美国可以怀疑中国华为有解放军背景，那么中方又如何才能厘清像“滴滴”这一类公司的外资股东与其本国政府及西方阵营的关系?

在当前中外关系的格局下，掌握海量用户信息的“平台型经济”的企业赴美上市就特别敏感。中国企业为了能在美国上市或投资美国而不受打压，是否需要为美方纳“投名状”?是否需要满足美方的一些正常商业活动之外的无理要求，甚至以出卖国家及国人的个人利益为代价?这是一方面。

从美日对华关系看外国投资者

另一方面，再看看大股东——日本的软银。招股书显示，最大股东软银委派的董事会成员松井健太郎(Kentaro Matsui)会在“滴滴”上市时辞任董事，这意味着软银将退出“滴滴”董事会。软银此举是在刻意避嫌吗?还是圈了钱，达到目的后，即刻走人?

日本的软银公司一直在中国资本市场甚为活跃，其最为人知的就是入股马云的阿里巴巴。若从投资角度看，美资与日资都是中国资本市场的“大咖”，这再自然不过了;然而，若从美日连手对华关系考虑，事情或许没那么单纯。尤其是拜登上台后，构建对华外交联盟，日本是急先锋。在台湾问题上，日本甚至有超出美国赤裸裸干预中国内政的苗头。

近期，日方从首相到外相，从防卫大臣到副防卫大臣都有对华出格的言论。日本政坛以“大嘴”著称的副首相兼财务大臣麻生太郎也不甘寂寞。麻生7月5日在东京的一场演讲中表示，中国如果“侵犯”攻击台湾的话，日本依安全保障相关法规，有可能行使受限的集体自卫权;麻生称，台湾如发生大问题的话，日本完全有可能卷入“存亡危机”。在这种情况下，日本及美国必须共同保卫台湾。这不是明目张胆地为“台独”撑腰打气吗?

以往，日本间谍“不辞劳苦”，徒步深入中国内地，以各种身份掩护去测绘中国地形地貌;现在不用了，或许只要投资一家中国公司，道路、城市建筑物及人口分布状态等敏感战略数据即唾手可得。

今天正好是1937年“七七”卢沟桥事变84周年纪念日。此文也算是应景之作。

作者魏开星是香港资深媒体人

来源时间：2021/7/13   发布时间：2021/7/8

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